东盟观察丨地缘紧张局势升温亚洲股市下跌，泰国考虑降息助推经济

上周，亚洲股市多数走低。有分析指这是受到中东冲突加剧的不安情绪影响。

截至上周五收盘，日经225指数周跌1193.94点或3%，报38635.62点。韩国综合指数周跌80.09点或3.02%，报2569.71点。澳大利亚Samp;P/ASX200指数周跌62.02点或0.76%，报8150点。

东南亚股市同样回落。截至上周五，印尼雅加达综合指数周跌2.61%或200.83点，报7496.09点；马来西亚吉隆坡综合指数上周跌1.1%，报1629.97点；新加坡海峡指数周涨0.44%或15.77点，报3589.13点；菲律宾马尼拉指数报7467.92点，周内涨0.53%；泰国SET指数周微跌0.41%，报1444.25点；越南胡志明指数周跌1.57%，报1270.6点。MSCI亚太地区(除日本外)股指下跌0.35%，有分析师预测MSCI本周整体变化不大。

近期除中国外的亚太区股市呈现回调迹象。有市场分析注意到，上周，韩国、印尼、马来西亚和泰国的股市出现净流出。尽管如此，有不少分析仍看好东南亚股市，美联储将步入降息周期有利于新兴市场债券投资，尤其是在亚洲，资金流入将推动亚洲债市进一步升温。

东南亚经济保持韧性，股市仍被看好

上周，因中东冲突局势升级，亚洲市场感受到一阵寒意。

然而，就目前来看，不少分析仍看好东南亚股市。中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室助理研究员倪淑慧在接受21世纪经济报道记者采访时表示，东南亚地区经济增长潜力和政策是推动区内股市走高的长期支撑，在全球经济动荡、欧美高企的通胀压力、复杂的地缘政治局势下，东南亚市场凭借年轻的人口、低廉的成本、逐步完善的基础设施和宽松的财政政策，稳步承接全球供应链重构下的产能，使得国际资本持续流向该区域。

全球管理咨询公司麦肯锡的报告显示，2024年第二季度，东南亚各经济体仍将保持韧性，经济表现仍然稳定。本地区所有经济体的GDP均实现增长，其中越南、马来西亚、菲律宾和泰国在过去四个季度中实现最高年增长率。其中，经济增长表现突出的越南受益于工业和服务业的增长。麦肯锡预测，随着全球需求逐渐复苏，在智能手机、电子和纺织等行业的推动下，出口行业继续增长。

在美联储开启持续降息的预期下，东南亚国家降息降准接踵而至。野村亚洲及印度首席经济学家Sonal Varma向21世纪经济报道记者表示，菲律宾和印尼已经下调了政策利率，这两个国家可能还会进一步降息。预计到2025年底，菲律宾央行将把政策利率下调125个基点，印尼央行将再降息100个基点。

继菲律宾和印尼实施降息之后，上周，泰国财政部长比猜会见央行行长社他布后说，泰国央行将考虑降息。比猜表示，降低利率将有助于减轻借款人的负担，并支持融资渠道。泰国财政部已提议将明年的通胀目标提高到1.5%—3.5%之间，为泰国央行创造更多降息空间。

不过，也有央行或不会选择降息。Sonal表示，主要原因是这些国家的通胀水平仍然较高，需求旺盛，或者在之前的加息周期中利率未能大幅上调。她预计马来西亚将在今年和明年维持利率不变。

信银国际的个人及商务银行业务投资主管张浩恩表示，美联储将步入降息周期有利于新兴市场债券投资，尤其是在亚洲，资金流入将推动亚洲债市进一步升温。其中，经济基本面较好、外汇储备充足的国家，比如越南，将可能成为投资者的优先选择。

日韩股市跌幅居前

上周来看，在亚太区股市中，日韩股市跌势尤为严重。

有市场分析认为，上周日经指数的波动受到投资者权衡地区紧张局势与日本国内利率前景的影响。

10月2日，日本新任首相石破茂在与日本央行行长植田和男会面后表示，日本目前没有进一步加息的环境。他告诉植田和男，预计经济将可持续发展，同时维持目前的宽松趋势，经济将继续朝克服通缩的方向发展。日本央行释放偏鸽的信号，引发日元兑美元汇率震荡，上周跌幅一度达到3.5%。

尽管近期日本股市波动不止，但市场分析依然看好日股走势。渣打银行财富管理投资策略部主管刘家豪指出，除了短暂的消息面因素影响外，今年日股大幅下跌风险相对较小，短期内主要受到国际资金影响，这些资金并非看空日本企业的获利能力，而是担心日元贬值带来的汇差损失，当日元升值区间走完，汇率风险减少后，国际资金可能重新流入日股，日经225指数有望重回4万点。

另一边，因韩国的盈利增长稳健，并且可能会很快开始放松货币政策，高盛策略师建议做多韩国的Kospi指数。从经济基本面的情况来看，韩国通胀降温，支持韩国央行10月降息。数据显示，韩国9月CPI同比增速降至1.6%、自2021年初以来首次降至2%以下。

法国兴业银行经济学家Suktae Oh和Kiyong Seong在报告中写道，到2025年底，韩国央行可能将其政策利率下调100个基点，至2.50%。他们预计韩国央行将在10月11日的会议上降息25个基点，结束将利率维持在3.50%的15年高点的长期局面。他们指出，韩国经济增长的持续下行风险和温和的通货膨胀支持韩国央行开始放松货币政策，向普遍认为的2.50%的中性利率靠拢。

亚太区经济体股市还因为这些国家在人工智能等领域上的突出表现而备受市场关注。Sonal向记者表示，第一个是人工智能领域的持续投资，尤其是在亚洲，比如韩国是高带宽内存芯片的中心。这一领域已经表现出出口增长、内存价格上涨，以及与AI相关的投资增加。韩国可能会从这些发展中获得显著收益。

第二个趋势是供应链多元化，目前一些供应链正在向本地区的某些新兴经济体转移。野村的研究表明，印度、越南和马来西亚在这一趋势中受益尤其明显。在这些国家，特定行业正在经历增长。例如，在印度和马来西亚，电子和半导体行业是主要的受益者。在半导体领域，印度主要在组装和测试方面有所增长，而马来西亚则在数据云服务和更广泛的半导体价值链中受益。至于越南，越南在电子和汽车行业已经受益多年，并且继续在这些领域保持优势。

第三个趋势是基础设施建设，这也是新兴亚洲经济体的一个重要关注点，因为这些国家正在努力改善商业环境。像印度、印度尼西亚和菲律宾等国家，正在大力推动基础设施的发展，特别是在道路、港口和桥梁等领域。这些基础设施建设很大一部分是由公共支出推动的，但未来也会有大量的私营部门参与其中。